8月16日，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布了最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示出來(lái)的結(jié)果是：社零、投資、工業(yè)增加值增幅全線(xiàn)回落，唯一上漲的就是失業(yè)率。
經(jīng)常關(guān)注數(shù)據(jù)的朋友都清楚，一般情況下，一系列宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)，公布出來(lái)都是有好有壞，很少出現(xiàn)一邊倒的情況。畢竟數(shù)據(jù)檢測(cè)的細(xì)分領(lǐng)域是不一樣的，如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)世界，想要做到“齊整劃一”確實(shí)很難。
而現(xiàn)在數(shù)據(jù)齊整劃一的差，再次體現(xiàn)了下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力之大。
還是老樣子，我們從各大分項(xiàng)來(lái)看。先來(lái)看一下固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%，預(yù)期值11.4%，前值12.6%，兩年平均4.3%。
而固定資產(chǎn)投資里最重要的三個(gè)分項(xiàng)：制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建。
1-7月份制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.3%，兩年平均增長(zhǎng)3.1%，雖然制造業(yè)投資還在繼續(xù)恢復(fù)，但恢復(fù)的速度開(kāi)始迅速減弱，7月單月兩年平均是2.8%，6月則是6%，下降了3.4個(gè)百分點(diǎn)。疫情反復(fù)對(duì)制造業(yè)企業(yè)投資回落肯定是有影響的，畢竟頻繁復(fù)發(fā)的疫情讓企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性大幅增加。而在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)目前只能是走一步看一步。
除了疫情之外，需求端的不確定性以及成本端的壓力，也抑制了制造業(yè)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)。目前，原材料價(jià)格以及運(yùn)費(fèi)價(jià)格，依舊是壓在制造業(yè)投資身上的兩座大山。7月PPI同比增長(zhǎng)9%，同比走勢(shì)再度上揚(yáng)。在成本端承壓的同時(shí)，企業(yè)的需求端也不容樂(lè)觀(guān)。此前，有訂單，哪怕成本上漲一些，企業(yè)也還能承受。但是現(xiàn)在需求端的不確定性是在增強(qiáng)的，國(guó)內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)大概率是繼續(xù)下行，而海外的需求也在減弱，新出口訂單、在手訂單等在7月都出現(xiàn)了下滑。
再來(lái)看房地產(chǎn)。7月房地產(chǎn)投資兩年同比增速6.4%，前值為7.2%，房地產(chǎn)投資也是繼續(xù)下行。這主要是因?yàn)榉科笕谫Y“三道紅線(xiàn)”、房貸集中管理“兩道紅線(xiàn)”的影響，并且多地房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，紛紛拿出信貸大招，上調(diào)房貸利率并收緊房貸審批，導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金受限。
現(xiàn)在支撐房地產(chǎn)投資的主要就是竣工周期。為了降低“三道紅線(xiàn)”的壓力，近幾個(gè)月來(lái)房企一直在加快施工，讓項(xiàng)目快點(diǎn)竣工。這樣做的原因很簡(jiǎn)單，竣工后就可以確認(rèn)預(yù)售款，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)就能上去一點(diǎn)，杠桿率就能下來(lái)一點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)看，7月房地產(chǎn)竣工同比增速為4%，而新開(kāi)工和施工面積，兩年同比增速分別為-6.5%和-7.8%。
當(dāng)房企的外部融資被卡住以后，其資金來(lái)源主要是靠賣(mài)房子的銷(xiāo)售款來(lái)維持，但問(wèn)題是，因?yàn)槎嗟厥站o房貸審批，現(xiàn)在連房地產(chǎn)銷(xiāo)售也開(kāi)始下滑了。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是，7月商品房銷(xiāo)售面積1.3億平方米，前值為2.2億平方米，兩年平均增長(zhǎng)0.06%，前值為4.8%，房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下滑。
而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)為數(shù)不多的好消息，那就是第二次集中土拍的政策變化。第一次集中土拍，核心城市的優(yōu)質(zhì)地塊受到了市場(chǎng)的熱捧，土地溢價(jià)率反而大幅走高。更重要的是，溢價(jià)率太高，加上一手房限價(jià)、競(jìng)自持和配建拉高了房企的隱性成本。不少城市不得不將土拍延后，并限制溢價(jià)率，比如福州、天津已經(jīng)限定土地溢價(jià)上限為15%。但從土拍政策完善到企業(yè)拿地并進(jìn)行開(kāi)發(fā)投資會(huì)有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)滯，在銷(xiāo)售回落的背景下，房地產(chǎn)投資還會(huì)是一個(gè)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。
與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)局還公布了70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)，同比環(huán)比漲幅雙雙回落，二手房?jī)r(jià)格上漲的城市數(shù)量出現(xiàn)四連降，其中一線(xiàn)城市新房和二手房?jī)r(jià)格漲幅均有回落，樓市明顯降溫。預(yù)計(jì)后續(xù)熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)，雙軌制調(diào)控還會(huì)繼續(xù)，增加新房供應(yīng)并嚴(yán)格限價(jià)，二手房實(shí)行成交參考價(jià)機(jī)制，銀行根據(jù)二手房指導(dǎo)價(jià)放款，以此降低杠桿，削弱房產(chǎn)的金融屬性。
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今年2月，深圳執(zhí)行二手房指導(dǎo)價(jià)后，樓市急速降溫，成交明顯萎縮，7月深圳二手房網(wǎng)簽套數(shù)同比下跌84.5%，超半數(shù)房子降價(jià)，熱點(diǎn)學(xué)區(qū)房降幅更加明顯。目前，上海、西安、成都、寧波、三亞、東莞、無(wú)錫等城市都陸續(xù)推出二手房指導(dǎo)價(jià)等調(diào)控措施，可以說(shuō)“房?jī)r(jià)全面管控時(shí)代”已經(jīng)到來(lái)，樓市拐點(diǎn)正式確認(rèn)。
再看基建投資，1-7月基建投資，同比增長(zhǎng)4.6%，兩年平均增長(zhǎng)0.9%，顯著低于2019年2.91%的同期水平，而且7月單月基建投資兩年平均同比增長(zhǎng)為-1.6%，這主要是地方政府融資受限，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行明顯后置，前7個(gè)月僅完成了全年目標(biāo)的37%，基建資金未到位。往后來(lái)看基建后續(xù)有望發(fā)力，此前政治局會(huì)議明確要求：財(cái)政政策要合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。
8月份以前，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯偏慢，為了完成全年發(fā)行的壓力，后續(xù)幾個(gè)月還有2.2萬(wàn)億左右的專(zhuān)項(xiàng)債待發(fā)行。結(jié)合明年財(cái)政發(fā)力前置，預(yù)計(jì)基建在今年年底和明年初應(yīng)該會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成托底。但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，以及地方隱性債務(wù)的壓力客觀(guān)存在，所以，基建的支撐力度可能不會(huì)太強(qiáng)。
再看消費(fèi)，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的11.6%，兩年平均增速僅3.6%。不管按地域、還是按商品的性質(zhì)區(qū)分，7月社零的兩年平均增速均為年內(nèi)新低。
從分項(xiàng)來(lái)看的話(huà)，餐飲收入同比增長(zhǎng)14.3%，較前值20.2%回落了5.9%，兩年平均同比增長(zhǎng)1.3%，前值為2.6%。分項(xiàng)中，只有汽車(chē)、金銀珠寶和書(shū)報(bào)雜志消費(fèi)兩年平均增速出現(xiàn)回升。而且這樣的數(shù)據(jù)，還高估了消費(fèi)的復(fù)蘇程度。一方面，社會(huì)消費(fèi)品零售額，不包括旅游、娛樂(lè)等服務(wù)消費(fèi)，暑假歷來(lái)是居民外出旅游的旺季，但疫情令暑假旅游提前結(jié)束，相關(guān)消費(fèi)已然消失；第二，餐飲零售不僅含消費(fèi)者的吃，還包含了餐廳在零售渠道的食材采購(gòu)，所以餐飲零售數(shù)據(jù)會(huì)存在重復(fù)統(tǒng)計(jì)的情況。如果把這些因素都統(tǒng)計(jì)進(jìn)去，實(shí)際的消費(fèi)數(shù)據(jù)可能會(huì)更差。顯而易見(jiàn)，這就是疫情給消費(fèi)帶來(lái)的負(fù)面影響。
7月始于南京祿口機(jī)場(chǎng)的疫情，截至8月16日全國(guó)已經(jīng)有18個(gè)省48個(gè)市發(fā)生了本土疫情，現(xiàn)有確診病例近2000起。各地疫情防控措施隨之升級(jí)，多數(shù)城市大型活動(dòng)暫停或延期。本土病例較多的城市，紛紛暫停了休閑娛樂(lè)場(chǎng)所的營(yíng)業(yè)，并對(duì)途經(jīng)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的交通工具進(jìn)行管制等措施。而城市內(nèi)交通、城際交通受到顯著抑制。以南京為例，7月地鐵客運(yùn)量平均為220萬(wàn)人次，較6月下降20.67%。同時(shí)，南京、揚(yáng)州等地機(jī)場(chǎng)相繼關(guān)停，嚴(yán)重影響城際、省際交通。
在7月9日，央行全面降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)單從經(jīng)濟(jì)層面看，央行的降準(zhǔn)被認(rèn)為有點(diǎn)“用力過(guò)猛”，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)判斷的依據(jù)都是些前瞻性指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)惡化預(yù)期并沒(méi)有被坐實(shí)。但現(xiàn)在已經(jīng)很清晰，宏觀(guān)數(shù)據(jù)全線(xiàn)惡化，而央行也繼續(xù)采取了行動(dòng)。8月16日，央行開(kāi)展6000億中期借貸便利操作，8月到期的7000億元絕大部分得到了續(xù)作，這大大超出了市場(chǎng)的預(yù)期，也緩解了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性偏緊的擔(dān)憂(yōu)。
7月中上旬，央行就超預(yù)期釋放了1萬(wàn)億長(zhǎng)期資金，但是年內(nèi)還有2萬(wàn)億左右的中期借貸便利到期，所以可能還會(huì)有1-2次降準(zhǔn)緩解到期壓力，維持金融市場(chǎng)資金鏈平穩(wěn)。
總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，如制造業(yè)投資和居民消費(fèi)仍偏弱，疫情反復(fù)對(duì)企業(yè)、居民的影響還將持續(xù)。去年下半年和今年上半年的增長(zhǎng)動(dòng)能主要靠出口、房地產(chǎn)投資，但未來(lái)無(wú)論是出口新訂單還是房地產(chǎn)投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)均較為有限。
要警惕下半年，尤其是四季度，房地產(chǎn)投資和外需的回落壓力，雖有貨幣財(cái)政政策形成合力為經(jīng)濟(jì)托底，但也難言樂(lè)觀(guān)，因?yàn)楦咂蟮耐洠萍s了貨幣寬松的力度。
